2025年，The9（第九城市，Nasdaq：NCTY）將迎來真正的爆發(fā)窗口。公司預計全年收入20億人民幣凈利潤7億元人民幣，其中自主業(yè)務貢獻超2億，JV對賭項目將在年末集中兌現(xiàn)5億利潤，結構清晰、節(jié)奏明確。

更值得關注的是，九城自主打造的AI UGC游戲平臺即將上線——“一鍵生成游戲、一鍵上線、一鍵分享”，真正對標Roblox生態(tài)的核心用戶行為路徑，以生成效率、分享速度和內容質量全面超越傳統(tǒng)UGC工具，率先進入AI化UGC的下半場。

“AI UGC不是噱頭，是可變現(xiàn)的真實業(yè)務。”

平臺預計將于2025年Q3在全球主要市場上線，并同步啟動營銷攻勢，結合自有廣告業(yè)務，目標登頂iOS與Google Play全球免費榜第一，并獲得Apple編輯推薦。首批種子用戶將鎖定來自北美，歐洲，東南亞，南美等高活躍區(qū)域的輕創(chuàng)作者人群，配套分發(fā)能力和社區(qū)體系已同步準備就緒。

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核心業(yè)務亮點一：7億元利潤兌現(xiàn)，結構高度清晰 - “輕資產+高利潤+強兌現(xiàn)”

據(jù)多位知情人士及相關合作渠道反饋，第九城市（The9 Limited，Nasdaq: NCTY）在2025年已進入業(yè)務高密度兌現(xiàn)期，圍繞廣告和游戲發(fā)行兩大核心板塊全面發(fā)力。其中，廣告業(yè)務已簽署框架合同總金額超過人民幣4.5億元，游戲發(fā)行業(yè)務則完成多款知名IP授權，并接近完成若干資產并購。公司預計2025年全年可實現(xiàn)自主業(yè)務利潤總額不低于人民幣2億元，相關數(shù)據(jù)將在2025年中報與年報中陸續(xù)體現(xiàn)。

廣告業(yè)務：簽約金額超4.5億元，年利潤預期超過8000萬元

截至目前，九城廣告業(yè)務已通過直客和代理渠道，簽署總額超過人民幣4.5億元的框架合同，涵蓋游戲、大金融、快消、出海應用、電商平臺及內容服務等多個行業(yè)。項目已陸續(xù)開始履約執(zhí)行，主要投放形式包括程序化信息流、定向視頻廣告和高轉化品牌整合方案。

據(jù)渠道測算和內部模型推演，該部分業(yè)務將在2025年實現(xiàn)超過8000萬元人民幣的凈利潤，貢獻公司穩(wěn)定現(xiàn)金流，并建立高復購率客戶池，具備長期增長潛力。

游戲發(fā)行：IP授權+并購雙線推進，年利潤預期超1.2億萬元

2025年下半年，九城將正式啟動旗下“游戲發(fā)行2.0體系”的集中兌現(xiàn)周期。當前，公司已完成5款重點游戲產品的IP簽署，涵蓋MMORPG、SLG、放置卡牌及超休閑賽道，預計將在Q3-Q4分批上線。

同時，九城同步推進的3項游戲資產收購項目亦進入并購交割尾聲，涉及核心內容研發(fā)團隊、引擎控制權與出海運營節(jié)點，收購完成后將直接納入自營發(fā)行通路。這些標的將同步打通海外變現(xiàn)能力與國內下沉推廣網絡，形成全鏈路閉環(huán)。

游戲產品發(fā)行將覆蓋以下三大核心通路：

海外高變現(xiàn)區(qū)域：重點聚焦日本、北美、歐洲三大高ARPU市場，已搭建專屬用戶投放模型與復購轉化機制；

大陸官方渠道：覆蓋Appstore, 華為、小米、OPPO等主流分發(fā)平臺；

國內非官方渠道+下沉市場：部署安卓渠道聯(lián)盟、社群分發(fā)網絡和內容驅動“人帶量”策略，結合KOC+信息流觸達體系，實現(xiàn)降本增效。

根據(jù)九城內部ROI投放模型與歷史渠道LTV表現(xiàn)測算，該板塊2025年凈利潤將超過人民幣1.2億元，利潤來源結構如下：

海外用戶LTV釋放：貢獻約52%利潤，核心驅動為中重度手游中期穩(wěn)定DAU與充值續(xù)期能力；

下沉渠道ROI放大效應：貢獻約35%，通過分發(fā)成本控制與非頭部KOL轉化完成單位成本下降超25%；

并購標的帶來的毛利率優(yōu)化：貢獻約13%，主要體現(xiàn)在運營費用轉內部消化、開發(fā)效率重構等方面。

在當前CP成本持續(xù)上行、用戶獲取紅利趨緊的背景下，九城的游戲發(fā)行策略呈現(xiàn)出極強的確定性與穿越周期的能力，已成為推動公司2025年利潤兌現(xiàn)的第二主引擎。

JV對賭利潤預計年底集中兌現(xiàn)，有望構成進一步上行空間

此外，九城此前所參與的多個JV項目亦將在2025年底進入審計兌現(xiàn)周期。根據(jù)協(xié)議安排和區(qū)域進度，預計可確認對賭利潤包括：

成都 8000萬元、

蘇州 1億元、

紹興 3億元（含傳奇游戲獨代業(yè)務）、

深圳 2000萬元，

合計對賭利潤人民幣5億元。該部分利潤雖不計入自主業(yè)務核心模型，但一旦進入會計確認周期，將顯著提升公司全年整體利潤表現(xiàn)，并為估值提供上行彈性。

核心業(yè)務亮點二：AI Roblox——一鍵生成時代的“爆款平臺”

如果說2024年是AIGC落地的起點，那么2025年就是UGC進入“秒級創(chuàng)作”時代的元年。

九城全新UGC平臺基于自研AI引擎打造，聚焦三個關鍵詞：快、成品化、社區(qū)分發(fā)：

一鍵生成：創(chuàng)作者無需代碼，只需輸入簡單描述，即可生成可上線游戲；

一鍵上線：平臺自動打包并部署至App Store與Google Play；

一鍵分享：配套社交傳播機制與成就展示系統(tǒng)，激發(fā)用戶裂變。

目標直指Roblox當前月活用戶超3.8億，DAU近億的創(chuàng)作型用戶生態(tài)。九城將率先鎖定北美，歐洲，東南亞，南美等市場，配合低帶寬適配方案、實時多語言支持、輕量化SDK工具，實現(xiàn)創(chuàng)作者門檻再“腰斬”。

平臺收入結構將由廣告分成+虛擬道具銷售構成，毛利率預計超過80%。根據(jù)九城內部模型預測，該平臺有望在首個上線季度實現(xiàn)500萬DAU、營收千萬級，并迅速復制至多個語言地區(qū)。

盈利模式成熟 + 平臺潛力爆發(fā)，市值可沖擊40億美元

九城當前業(yè)務結構已具備高質量上市公司特征：輕資產、高毛利、現(xiàn)金流可控，利潤增長路徑清晰。

以20億年收入，7億元年凈利潤、復合PE 20–24倍估值區(qū)間測算，公司美股市值將落在：

保守估值：7億 / 7.3匯率 × 20 = 19億美元

上行估值：PE 24× → 23億美元

超預期估值（平臺爆發(fā)+JV全部兌現(xiàn)）：30–40億美元

市場關注的焦點已從“能不能賺錢”轉向“還能增長多少”，而AI Roblox平臺將成為新的敘事引擎，真正把公司從內容發(fā)行者，升級為全球分發(fā)生態(tài)的底層平臺級玩家。

九城已不再是那個“靠IP，等風來”的公司

有簽約落地的廣告業(yè)務，能“站得穩(wěn)”；

有全鏈路掌控的游戲發(fā)行體系，能“跑得快”；

有全球UGC新平臺，能“沖得高”；

有5億對賭利潤支撐的JV底牌，能“抗風險”。

一鍵游戲的時代，從九城開始。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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